电子通讯

通信行业:新基策逐步落地 行业整体拐点向上

2020-05-14 07:14

 

  行业市场回顾: 2020 年 4 月,通信(中信)板块指数同比上涨 3.3%,跑输同期沪深 300 指数(6.41%),中小板指数(8.97%)和创业板指数(10.55%)。板块在 30 个中信一级行业中排名第 17 位,较 3月上升 11 名,整体表现有明显回暖但仍跑输大盘。子版块方面,4月份增值服务、通信终端及配件表现较好,涨幅分别为 8.43%和8.12%。系统设备、网络覆盖优化与运维、网络规划设计和工程施工版块表现较差,跌幅分别为-2.63%、-4.51%、-6.11%。

  运营商 3 月各项指标全面好转,收入和 DOU 继续增长:整个 3 月份三大运营商各项用户数据均未现赤字,用户数量集体攀升,尤其是中国移动和中国电信在移户和 5G 用户增量上均有大幅增长。运营商三月运营数据反映了随着国内疫情好转,复产复工的有序推进,运营商线下营业厅开业,前两月积压的潜力用户得到。一季度电信业务收入累计完成 3383 亿元,同比增长 1.8%,增速同比提高 0.8 个百分点,较上年末增幅提高 1 个百分点。按照上年不变价计算的电信业务总量完成 3444 亿元,同比增长 17.7%。一季度,移动互联网累计流量达 357 亿 GB,同比增长 39.3%,在上年同期三位数增长的基础上继续保持较快增长态势。3 月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达到9.5GB/户,同比增长 30.6%,较上年 12 月提高 0.91GB/户,达到近 12个月以来最高点。

  计算机、通信和其他电子设备行业业绩拐点向上,通信版块一季度盈利能力受阻:2020 年 1-3 月,计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入 21,230 亿元,同比下降 7.5%,降幅较 1-2 月明显收窄;1-3 月累计实现利润总额 573.2 亿元,同比下降 12%,较 1-2 月的-87%大幅收窄。可以看出,TMT 行业 3 月份在国内疫情明显好转的背景下来快速复苏,行业盈利能力显著改善。中信通信板块 2020 年一季度实现营业收入 2440 亿元,同比下降 3.23%;实现归母净利润 50.36 亿元,同比下降 43.64%,行业盈利能力受疫情影响较为显著。其中,电信运营子版块受影响较小,一季度营业收入为 752.2 亿元,同比微增0.26%,归母净利润 12.61 亿元,同比下降 20.1%;通信设备制造子版块受影响较大,一季度营业收入为 1583.15 亿元,同比下降 4.81%,归母净利润为 35.33 亿元,同比下降 47.67%。

  行业整体拐点向上,维持行业“强于大市”投资评级:截止 2020 年 5月 11 日,通信板块 PE(剔除负值后)为 34.12 倍,估值较上月小幅升,高于中小板指估值(27.88X),低于创业板指估值(46.73X)。从历史估值走势看,当前版块 PE 处于近五年来较低水平,低于通信版块近五年 PE 均值 45.1 倍。目前全球疫情形势仍十分严峻,全球经济受挫,通信产业链亦受到波及,尤其是涉及海外供应商以及跨国订单较多的公司。但考虑到目前国内经济已然开始复苏,计算机、通信和其他电子设备制造业 3 月营收和盈利较 2 月拐点向上,预计二季度行业整体景气度会进一步拉升。目前新基策在各地方开始落地,成为疫后经济复苏的主要催化剂,5G、数据中心等又是其中重中之重。

  疫情对通信行业更多的是收入确认的延后,预计后三季度通信行业会迎来超额恢复,成为核心受益领域,所以我们给予通信行业“强于大市”评级。

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